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作者｜胡耀丹

一季报发布后，理想汽车进入了少有些财务“低谷期”。

这并非由于其一季报不符合预期。虽然理想一季度营收增速放缓，只同比增长了1.14%，但在单车价格更低的理想L6已上市的状况下，相比去年一季度L6未上市时，一季度营收出现微增表现还可以。

同时，理想汽车虽然一季度净收益环比下滑81.7%，但一季度相对四季度是传统淡季，因此相对合理。其净收益达成了9.39%的同比增长，相对而言也符合市场预期。

真的的“低谷期”，出目前两处。

一是财务上，理想汽车得以达成净收益增长，主如果靠减少研发成本和销售，一般和行政成本。同时，依据其发布的第四季度引导及，理想汽车毛利率、单车均价有下滑的可能。

二是从行业视角来看，作为理想“基本盘”的增程红利，正在被愈加多的后进者瓜分，而下半年的两款纯电车型i8、i6能否一炮而红、人工智能投入在汽车上能迅速带来的优势又有待考量。

总体而言，理想正处在增程基本盘受威胁，下重注的“纯电”“人工智能”尚未证明价值的中场战事之中。

依赖增程、商品概念红利走到今天日的理想汽车，在增程车型群狼环伺、销售量营收增长减缓的环境中，或已不再有“高容错率”的退路。

01 一季报平稳 二季度承压

对理想汽车而言，今年一季度的各项财务指标均符合预期，无功无过平稳度过。

基本面上，一季度理想汽车营收259.3亿元，同比增长1.1%；净收益为6.5亿元，同比增长9.4%；整体毛利率20.51%，与去年同期相比微增了0.1%。销售量方面，一季度理想汽车出货了超越 9.2 万辆汽车，同比增长 15.5%。

有增长，但不多。但这份平淡的财报，是理想用降低成本支出换来的。

搜狐汽车发现，2025年一季度，在营收增长的同时，理想汽车研发成本、销售，一般和行政成本全方位同比下滑。其中研发成本为25.14亿，下滑17.55%；销售，一般和行政成本为25.31亿，下滑15%。总的来看，营业总成本为50.47亿，同比下滑14.01%。

但在刚过去的2024年，理想汽车的成本还呈现出另一种面貌，即研发成本同比上涨4.58%，销售，一般和行政成本同比上涨25.20%。总的来看，营业成本同比上涨12.68%。

假如计算具体下滑的金额，一季度，相比去年同期，理想汽车研发成本下滑了5.35亿元，销售，一般和行政成本下滑4.47亿元。两大成本一共比去年同期节省了9.82亿元，这一数额超越了净收益的6.5亿元。

在一季度，理想销售，一般和行政成本下滑并不是不可以理解，其在今年5月推出L系列的改款车型，因此一季度主要任务是清库存而非为新车型做铺垫。

但，其研发成本也出现了下滑。对当下大力投入人工智能的理想而言，有的突兀。

“将来理想在整个人工智能范围里的研发建设投资一定是会显著增加的，但大家的基本原则还是要依赖自己的造血能力。”理想汽车2024年财报电话会议中，理想汽车董事长兼CEO李想曾如是说道。

在财报中，理想给出的讲解是，首季研发成本同比降低主如果因为职员薪资的降低和新车项目进度的影响。

不过值得一提的是，搜狐汽车依据乘联分会数据计算发现，对比L6尚未上市的2024年一季度，理想汽车2025年一季度L6车型的占比已经高达47.8%。在单车均价更高、毛利率相比更低的L6占大头的状况下，理想能保持营收微增和净收益增长，较为不容易。

也正由于此，理想暴露出来的弱点也更明显。即在L6这一走量车型成为销售量主力之后，理想营收、收益的增长，与销售量有关性最强。

但理想汽车给出的二季度引导却不如人意。理想汽车预计，二季度出货量为12.3万 -12.8 万辆，营收为325亿元-338亿元。

销售量方面，理想官方数据显示，其4月销售量约为3.4万辆，以此计算其给5月、6月定下的目的平均为4.45万辆-4.7万辆。

李想在一季报电话会上表示，理想焕新版车型上新后，每周销售量均超越一万台，理想有信心焕新版车型非常快会回到月销售量五万台水平。

假如在二季度没办法达成月销五万，这可能意味着商品表现与公司预期有肯定差异。

更重点的一点是在营收上。

与一季度相比，理想汽车给的二季度引导意味着销售量环比增长33.7%-39.1%，而营收环比增长25.3%-30.4%。肉眼可见的是，销售量增速显著大于营收增速，意味着单车价格可能将继续减少。

据海豚投研估算，引导隐含的汽车业务单价可能环比下滑1万元左右，这可能有三个缘由，一是底价 L6 车型占比还要提高；二是老款车清理还没有完成；三是二季度汽车毛利率引导在 19%左右，印证了要继续降价。

对理想汽车而言，这场纯电SUV正式亮相前的“中场战事”，显然不太容易打出成绩。

02 增程角逐加剧 纯电、人工智能难行

理想汽车在销售量上的后劲不足其实已经持续了一段时间。

乘联分会数据显示，在2023年，理想汽车销售量为37.6万辆，同比增长率达到了182.2%。但进入2024年后，理想汽车销售量的同比增长率就进入了低于50%的相对低迷期。

今年一季度，理想销售量在1月出现罕见的同比负增长，后渐渐企稳，但与去年对比，增长率没太大进步。要了解，与去年一季度相比，今年一季度理想多了L6这一走量利器。

这与外面环境的变化不无关系。搜狐汽车在《理想、赛力斯遭“围剿” 2025年12款中大型SUV群狼环伺》一文中曾统计，2025年，有超越12款有竞争优势的中大型SUV车型将上市。包含与理想、问界形成正面角逐关系的两款极氪车型、一款腾势车型，与两款乐道车型和领克、智己车型各一款，其中多有混动版本。

现在，腾势N9、领克 900、深蓝 S09已经上市。其中到5月27日，腾势N9累计销售量已突破1万辆，上市两个月累计出货超9000台；领克900自4月28日上市以来，大定订单已经超越3万台，4月销售量达到2625台；截止5月22日24:00，当晚上市的深蓝S09大定订单累计超越21168辆。

同时，理想的角逐对手问界也动作频频。其中，新款车型M8在开启预定后的一个月内拿下订单超10万台，在上市后的24小时内，拿下大定订单3.2万台。改款M5和改款M9已在3月上市，M7的改款车型也将于三季度上市。

而作为理想增程车型的代表，L系列在5月启动焕新。这次换代主要针对的是自动化，其全系开始标准配置激光雷达，芯片和人工智能 构造有所升级。除此之外，L7、L8 Max版车型电池略有升级，电池容量达到 53.2 kWh，从20%充电到80%的时间缩短了5分钟。

海豚投研指出，改款主要聚焦于对智驾的升级，电池容量基本升级幅度非常小，在智驾尚未能根本影响卖车的格局和用户的买车决策下，如此的改款仅能算得上 “小改款”。

因此，理想的增程车型基本盘面临重压不小。在此背景下，其将期望寄托于纯电和人工智能。

“在大家推出纯电车型之后，大家将进入到一个更大的市场空间。”李想在一季度财报会上表示，增换购为主的这个升级群体是理想最主要的用户群，增程车型是面向燃油车保有群体的升级解决方法。纯电车型则是面向新能源保有群体的升级解决方法，这也是理想下半年推出L8和L6之后最主要的方向。

在理想i8的优势和卖点上，李想表示，包含VLA司机大模型、造型设计、空间、风阻、能耗、操控稳定性、悬架舒适性、充电速度、超充站。

“大家觉得增程的SUV和纯电的SUV，与理想Mega，整体全部出货将来，大家觉得这个上限是可以支撑大家达成一年3000亿的营收规模。”李想说。

“理想不是一家汽车公司，而是一家AI企业。”2024年12月，李想说。而人工智能体目前理想策略性的首款纯电SUV i8上车上，即主如果VLA司机大模型。在此规划下，人工智能是车型卖点之一，也可以辅助纯电车型走过最艰难的爬坡时间。

但，可以在车端布局VLA大模型、人工智能应用的不止理想一家企业。作为车企的小鹏汽车、作为智驾提供商的元戎启行均布局了VLA技术，而蔚来汽车、小鹏汽车、MOmenta、商汤绝影、华为等企业也布局世界模型等智驾技术。

“小鹏向人工智能的全方位转型已在整个科技范围开始获得初步成功。大家的一些重点人工智能能力有望在2026年在行业内创造代际领先地位。”在小鹏汽车一季度财报电话会议上，小鹏汽车董事长何小鹏同样对人工智能信心满满。

在电动化方面，小鹏正在采取纯电、混动双线布局。有信息显示，小鹏汽车下半年或将推出一款带增程版本的大型SUV G01，或带有43kWh大电池。

在智驾以外，理想对人工智能的更大野心是，塑造“硅基家人”。行动包含但不限于研发智能助手理想同学、将来或将塑造人形机器人等。但短期内，这没办法帮助到理想的基本盘汽车业务。

过去，增程车型L系列为理想汽车带来了盈利红利，也让其截止一季度末仍坐拥1107亿元现金储备。但在环境变化之下，理想汽车的容错率，显然正在降低。